两阶段股息贴现模型
接下来我们将了解股息贴现模型的下一步，即扩展单阶段股息模型的结论。这将带我们进入两阶段股息贴现模型。在这个模型中，我们将使用相同逻辑。然而，我们将扩展持有期的假设。与在第一年末卖出股票不同，投资者选择在第二年末才出售股票。问题出现了，投资者这次应该如何评估这只股票的价值？
我们还是通过一个例子来理解：
示例：
一位投资者确信，如果持有某只股票两年，他可以在两年后以100美元的价格卖出。他的必要收益率为10%。他还确信该公司将在第一年支付4美元股息，在第二年支付6美元股息。然而，他不确定这只股票今天的合理价格应该是多少？
计算：
这只股票的价值仅等于从该股票中可以获得的所有未来现金流的现值。在这种情况下，我们将收到三个不同的现金流。
- 第一个现金流是第一年的股息，我们称之为D1。
- 第二个现金流是第二年的股息，我们称之为D2。
- 最后，第三个现金流是最终的出售价格，即P2。
注意，第一个现金流将在一年末收到。然而，第二个和第三个现金流将在两年末同时收到。
因此，我们将第一年的4美元股息按10%的利率折现一年。然而，第二个现金流加上最终的出售收益，即6美元和100美元，将在两年后收到，因此它们将被折现两年。
两阶段股息贴现模型的公式为：
[ D1/(1+r) ] + [ (D2+P2)/(1+r)^2 ]
[ $4/(1.1) ] + [ ($6+$100)/(1.1)^2 ]
[ $3.7 + $87.6 ]
[ $91.3 ]
根据给定的假设，这项投资的当前价值应该等于91.3美元。
解释：
- 如果当前市场价格是91.3美元，投资者应保持中立。
- 如果当前市场价格低于91.3美元，投资者应该购买这只股票，因为它被低估了。
- 如果当前市场价格高于91.3美元，那么投资者不应该购买这只股票，因为它被高估了。
实施难点：
这个模型也不能单独用于获得非常准确的结果。原因在于它使用了一些难以预测的变量作为输入，比如未来的股价和未来的股息。然而，两阶段股息贴现模型证明了将股息贴现的概念扩展到几年是可行的。
这一证明将在下一篇文章中用来最终得出通用股息贴现模型。通用模型的假设更为现实，使其具有可用性。事实上，它是谨慎投资者最常用的权益估值模型之一。