长期资本管理公司的兴衰
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几个世纪以来，人们一直怀有战胜市场的野心。年复一年，许多交易者尝试新的策略以在市场中取得持续的成功。然而，他们的策略注定失败，这使得人们相信市场是不可战胜的，认为能够持续在市场中获胜的能力不过是个白日梦！
然而，在20世纪90年代初，这个白日梦以长期资本管理基金（Long Term Capital Management，简称LTCM）的形式实现了。该基金由几位诺贝尔奖得主创立，他们共同创造了期权定价公式。该基金运行了几年，扣除费用和佣金后的平均回报率达到了40%，这意味着其毛回报率接近每年53%。更令人惊讶的是，基金创始人以机械般的方式运作该基金，没有进行杠杆化的疯狂市场押注。相反，他们有一个系统化的计划，按部就班地运作，几乎没有波动。
高收益和低风险使他们成为了套利者，即那些能够产生无风险利润的人。然而，这一巨大的套利操作最终戛然而止。长期资本管理基金及其创始人的名声和不可战胜的光环被摧毁，该基金造成了一场灾难性的崩溃，给市场留下了数万亿美元的窟窿。在这篇文章中，我们将讨论长期资本管理基金的兴起与衰落。
人类判断 vs 数学
舒尔茨、默顿和米勒（即长期资本管理基金的创始人）是数学家。他们认为市场本质上是随机的，因此要在市场上取得成功唯一的方法就是理解随机性的科学——概率。 基于这种信念，其中一位创始人共同创造了布莱克-斯科尔斯公式。该公式用于定价期权合约，并开始在市场上广泛应用。舒尔茨因此获得了诺贝尔奖。
然而，舒尔茨进一步与默顿和米勒合作，创建了一个金融模型，可以使风险变得无关紧要。这将通过所谓的“动态对冲”来实现。这意味着如果一个开放仓位产生了风险，可以通过建立一个具有相反风险的仓位来抵消这种影响。
长期资本管理基金的创始人称这一策略为动态对冲，并开发了算法，可以在纳秒内识别各种市场中的此类证券。
大额投资
长期资本管理基金的创始人已经是金融和经济学领域的大腕。决策者们几乎都是他们的学生或追随者。因此，当舒尔茨、米勒和默顿想要筹集资金的消息传出时，华尔街的各大机构纷纷排起长队。
创始人的声誉如此卓著，以至于华尔街银行和投资者不得不相互竞争才能获得投资该基金的机会。甚至意大利中央银行也投资了该基金！不出多久，创始人就有了30亿美元的资金投入到市场中，长期资本管理基金的运营很快就启动了。
卓越的成功
在最初的几年里，长期资本管理基金取得了显著的成功。创始人确实名副其实。第一年的回报率为23%，而随后几年的回报率则始终超过40%，这是一个在股市中难以置信的壮举！这一切都在自动进行，因为基金的创始人经常在工作时间打高尔夫球或参加研讨会。一个被动管理的基金能产生这样的回报几乎是闻所未闻的，舒尔茨、默顿和米勒被赞誉为天才！
长期资本管理基金的衰落
长期资本管理基金的惊人成功和坚不可摧的商业模式在市场开始表现出非理性行为时遭遇了失败。模型中的所有假设都基于市场参与者在正常情况下如何表现。
然而，亚洲危机引发了市场异常行为的流行病。从泰国开始的危机迅速蔓延到亚洲其他国家，甚至扩散到了日本和韩国等发达国家，市场陷入混乱。
然而，长期资本管理基金的创始人对他们的模型充满信心。因此，即使世界其他地方已经关门歇业，他们仍然继续交易！实际上，长期资本管理基金视此为一个巨大的机会。他们甚至向多家银行借入了1000亿美元，开始进行高杠杆押注。
然后，意想不到的事情发生了，俄罗斯这个曾经的经济超级大国拖欠债务。这导致长期资本管理基金损失惨重。他们在衍生品头寸上的市值每日亏损高达5亿美元。不到他们意识到的时候，他们最初的30亿美元净资产就被清零，长期资本管理基金宣告破产，给其他华尔街公司留下了超过一万亿美元的对手方风险且无法弥补。事后，创始人承认市场知道一些他们不知道的东西，他们试图每次都能出奇制胜的努力导致了他们的失败。
救助与危机
最后，联邦储备委员会不得不动用公共资金来救助长期资本管理基金的债权人。这在短期内挽救了市场。然而，美联储遭到了巨大的反对，因为它动用了公众资金来救助亿万富翁，这些人一直在玩弄风险！
整个长期资本管理基金事件让投资者认识到，金融模型可以用来理解市场并辅助决策。然而，任由金融模型自行运作，其做出的决策可能会带来灾难性后果，特别是当市场行为偏离正常时。