投资银行中的主经纪商

世界各地的投资银行与对冲基金有着深厚的联系。这是因为投资银行通常是高度杠杆化投资的资金来源，这些投资通常由对冲基金进行。这些资金通常通过一种名为主经纪商的机构提供。需要注意的是，全球大多数主经纪商都是由投资银行拥有的。因此，尽管在法律上它们可能是不同的实体，但实际上它们不过是投资银行的延伸。

在这篇文章中，让我们更深入地了解主经纪商是什么以及它们如何成为全球投资银行的主要收入来源之一。我们已经在另一个模块中学习了主经纪商的概念。在这个模块中，我们将了解它们如何影响投资银行业务。

什么是主经纪商？

主经纪商不同于普通经纪商。这是因为普通经纪商仅帮助寻找买卖交易的对手方。通常情况下，经纪商还会通过保证金融资机制帮助安排资金。

主经纪商则帮助他们的客户进行高杠杆押注。这是因为它们允许对冲基金只投入少量的预付款就可以购买某些证券。这些用借来的钱购买的相同证券再次被用作借款的抵押品。主经纪商为客户促成10:1的杠杆比率并不罕见。 因此，主经纪商向其客户提供的一项主要服务是，他们以合理的费用帮助客户访问几乎无限的资金池。作为回报，投资银行通过两种方式赚取收入。首先，他们从构成对冲基金买卖交易的大量证券中赚取佣金。其次，他们通过对帮助对冲基金借入的资金收取溢价或差价来赚取收入。

主经纪商还向其客户提供其他一些服务。这包括结算和报告。投资银行基本上利用其现有的技术基础设施为对冲基金生成报告。然而，这并不是决定性的因素。需要理解的是，几乎所有主经纪商都是投资银行，而几乎所有客户都是对冲基金。这是因为对冲基金是唯一被允许无限制借贷的机构类别，而投资银行是唯一具有满足这种借贷需求能力的金融中介。

此外，由于投资银行和对冲基金的所有者都是高净值个人，所以监管程度相对较低。在美国，主经纪商确实有一些最低限度的监管，但总体而言，它们作为不受监管的组织运作。

主经纪商的类型

主经纪商并非新发明。事实上，主经纪商业务已经存在至少几十年了。随着时间的推移，主经纪商业务已经发展演变。现在市场上至少有两种类型的主经纪商运营。

标准主经纪商使用传统的金融工具（如股票和债券）促进资金的借贷。他们不涉及结构、工具或衍生品。这限制了他们业务的规模。

合成主经纪商则处理合成金融工具，如结构性衍生品。这可能包括场外衍生品、交易所交易衍生品或两者的组合。衍生品市场的规模非常大，这就是为什么这些主经纪商能够为其客户提供更多流动性的原因。

全服务主经纪商，通常由大型投资银行拥有，一般同时提供这两种服务。

主经纪商中的信用风险

主经纪商以这样一种方式结构化交易，即所有客户的交易都通过他们进行。这意味着他们实际上是客户所有交易的有效中介。例如，如果对冲基金与经纪商进行交易，该交易实际上被结构化为两个交易，即一个是对冲基金与主经纪商之间的交易，另一个是主经纪商与另一家经纪商之间的交易。由于所有交易都通过主经纪商进行，因此相当大的信用风险会累积在主经纪商处。

传统上认为主经纪商背后有投资银行的支持，而投资银行是一些世界上最强大的金融机构，因此不太可能违约。然而，雷曼兄弟等投资银行的倒闭暴露了主经纪商模式的一个缺陷。对冲基金和投资银行都不罕见地会对其押注进行对冲，以便在对方违约的情况下保护自己的利益。

薪酬

主经纪商通常通过多种方式进行报酬。一些人按固定费用支付，类似于保留金。然而，还有一些人通过贷款息差、手续费、利息等方式获得报酬。实际支付给主经纪商的报酬往往很难计算，因为它是从多个来源获得的。现实是，主经纪商业务已经成为投资银行最大的收入来源之一。投资银行的股票部门几乎50%的收入来自主经纪商业务。

总之，随着时间的推移，主经纪商业务已成为投资银行业务的重要组成部分。它是最主要的收入贡献者之一。