Precedent Transaction Analysis

投资银行家在评估公司价值时会使用几种不同的方法。其中最常用的方法之一是先例交易分析。

先例交易分析是一种相对估值方法，就像可比公司分析一样。这意味着这些方法不是从基础现金流中得出公司的价值，而是基于其他公司或类似交易的估值来得出的。基本思想是在类似情况下，其他相似公司的估值可以用来推导出目标公司的估值。

这种估值方法在我们的日常生活中也很常见。例如，在房地产交易中，我们经常会尝试找出类似位置的房子的成交价格。这个价格用于推导出待估房产的价值。

投资银行家通常会以更结构化的方式进行先例交易分析。这意味着在进行分析时会遵循多个步骤。这些步骤的详细信息如下：

步骤 #1：选择可比公司： 投资银行家首先通过选择与即将进行的交易非常相似的公司开始这一过程。问题在于公司不像房子那样是同质的。即使公司销售类似产品并在类似市场运营，仍然可能有许多因素会影响它们的估值。

投资银行家试图使用诸如行业、地理位置、规模以及交易发生的时间段等因子来找到最佳的可比公司。时间因素在查看可比交易时非常重要。这是因为涉及资金的时间价值的基本原则。如果类似的交易发生在五到七年前，其价值需要根据当前估值进行调整。

对于大型公司来说，这些交易的细节通常是公开的。因此，对他们进行先例交易分析相对容易。另一方面，对于较小的私人公司来说，需要从专门为此目的创建的某些数据库中提取信息。重要的是要注意，不能仅凭一个交易来作为新估值的基础。新的估值必须基于六到十个先例交易的平均值。

步骤 #2：创建财务模型： 在分析了先例公司之后，我们需要将这些公司的数据放入财务模型中。例如，我们需要查看利润表、资产负债表甚至现金流量表，以便识别重要的数字。问题在于这些数字很少在公共领域提供。

由一家上市公司收购另一家上市公司是非常罕见的情况。通常至少有一方是私人公司。由于私人公司没有义务向第三方披露其数据，获取这些数据变得相当困难。

步骤 #3：计算倍数： 只有当一家公司的估值被表示为可比较的形式时，才能将其用于推导另一家公司的估值。例如，公司的估值通常以企业价值对EBIT或市盈率的形式表示。这是因为这样的表达方式创建了一个即插即用的估值模型。

例如，如果市盈率为20，那么我们可以用这个数值来推导公司的估值。例如，如果我们知道一家公司的收益为100万美元，那么我们可以使用市盈率来推导价格，即20乘以100万美元，也就是2000万美元。

不同行业的倍数差别很大。例如，在某些行业中，市净率是一个重要的倍数，而在其他行业中，该比率可能是无关紧要的。

通常会使用多种倍数来验证估值。例如，使用市净率和市盈率计算的估值经常会被比较，以确定即使使用不同的倍数，估值是否仍然一致。如果买方正在获得被售公司的控股权，通常会使用更高的倍数。这是行业内常见的做法，称为控制权溢价。

步骤 #4：汇总估值： 由于先例交易分析不依赖于单一价值，数据需要汇总。例如，会有市盈率或市价对EBIT比率的范围。为了有效使用这些数据，公司通常会使用统计方法，如所有值的平均值或所有值的第75百分位数。由此得出的统计值就是实际用于推导底层公司估值的值。

有许多投资银行都有现成的软件工具，可以查询数据库并根据提供的参数返回先例交易分析。然而，需要具有专业知识的投资银行家来解释所引用的数字。

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