浮置成本与投资银行

每当公司需要通过公开市场筹集资金时，它们必须使用投资银行的服务。这是因为投资银行拥有现成的网络，可以将证券出售给公众。

如果公司需要上市，投资银行是其中的核心角色。虽然还需要其他中介机构如律师和会计师的帮助，但投资银行起着最大的作用。

现在，所有这些中介机构都会向公司收取费用，以帮助它们从公共市场筹集资金。这些费用被称为“浮置成本”。

在这篇文章中，我们将更深入地了解浮置成本是什么以及它们如何影响资本筹集过程。

什么是浮置成本？

如前所述，浮置成本是指发起公开募股的成本。简单来说，它包括支付给中介的所有费用、佣金和经纪费，例如投资银行家、律师、会计师以及其他任何帮助公司上市的人。

会计原则规定，当购买资产时，应将获得和安装资产的成本也资本化。同样，当公司承担长期负债时，承担该负债的成本通常也会被添加到负债本身中。

让我们用一个例子来理解这一点。

假设一家公司希望通过公开发行筹集1亿美元。然而，为了做到这一点，他们必须承担总发行额的5%作为费用。这意味着为了收到1亿美元的净收益，他们必须筹集总计1.05亿美元。

在这个例子中，1.05亿美元被称为毛收款，500万美元被称为浮置成本，1亿美元是公司净收入。

净收入构成了公司净资产的重要部分。因此，可以说私人公司必须将其估值的一部分支付给投资银行家。

为什么浮置成本差异如此之大？

没有固定的浮置成本费率。它可以低至毛收款的2%，也可以高达8%。

现在，正如前面提到的，毛收款可能是巨额资金。因此，2%和8%之间的差异可能达到数百万美元。这就引出了一个问题：为什么不同发行的浮置成本差异如此之大？

浮置成本反映了销售证券的预期难度。例如，如果发行公司知名度高且已经拥有积极形象，则浮置成本较低。

另一方面，如果公司相对较新且投资者对公司业务不熟悉，则浮置成本较高。因此，浮置成本根据多种因素而变化，如市场时机、公司的财务表现、所属行业等。

有些人认为债务的浮置成本低于股权的浮置成本。但这并不总是正确的。

浮置成本与资本成本

浮置成本涉及大量资金。而且，募集资金的好处会持续多年。因此，将成本在同一年内费用化是错误的。相反，成本必须分多年摊销。

但是，浮置成本也会影响投资回报。例如，如果公司从1亿美元的资金中获得1.05亿美元的收益，它不能声称获得了10.5%的回报。这是因为实际筹集的总额是1.05亿美元。浮置成本也需要计入，这将使股本回报率降至10%。

公司在进行资本预算时也必须考虑浮置成本。他们采用以下两种方法之一：

一种方法是在计算加权平均资本成本时包含浮置成本。这种方法假设浮置成本按其在总资本中所占比例影响各种资本组成部分。

此外，这种计算没有考虑到浮置成本是一次性支出的事实。它们最终会在长期内不必要地推高资本成本。如果在资本预算过程中使用人为膨胀的资本成本，可能会拒绝可行的项目。

另一种方法是计算浮置成本的美元价值，然后从资本预算过程得出的净现值中扣除。这种方法更为准确，因为它假设浮置成本是提前支付的，而这确实是实际情况。

总之，浮置成本是公司筹集资本的重要费用。它们是投资银行的重要收入来源。浮置成本可能是全球范围内投资银行最大的收入来源之一。