资本结构 - 含义和决定因素

资本结构的含义

资本结构指的是公司长期融资所筹集的不同类型证券的比例。资本结构涉及两个决策：

1. 发行的证券类型可以是普通股、优先股和长期借款（债券）。

2. 可以通过资本杠杆过程确定证券的相对比例。基于此，公司将分为两类：

   1. 高度杠杆公司 - 其股权资本化比例较小的公司。

   2. 低杠杆公司 - 其股权资本在总资本中占主导地位的公司。

例如，有两家公司A和B。总资本额各为20万美元。

在公司A中，股权资本与总资本的比例为5万美元，而在公司B中，股权资本与总资本的比例为15万美元，即在公司A中，比例为25%，而在公司B中，比例为75%。在这种情况下，公司A被认为是高度杠杆公司，而公司B是低杠杆公司。

决定资本结构的因素

1. 利用股权资本 - 这个词表示公司的所有权。“利用股权资本”意味着以合理的方式利用股权资本和借入资金。它指的是由于发行债券和优先股，股权股东获得的额外利润。

   这是基于这样的想法：如果优先资本的股息率和借入资本的利率低于公司的平均收益水平，股权股东将处于优势地位。这意味着公司应该采取优先股、普通股以及债券的审慎组合。当股东的期望较高时，利用股权资本变得尤为重要。

2. 控制程度 - 在一家公司中，所谓的董事是普通股股东选出的代表。这些成员在公司中有最大的投票权，而优先股股东和债券持有人则有较少的投票权。

   优先股股东有一定的投票权，而债券持有人则没有投票权。如果公司的管理政策希望保持其投票权，那么资本结构将包含债券持有人和贷款，而不是普通股。

3. 财务计划的灵活性 - 在一个企业中，资本结构应该是可以进行调整的。债券和贷款可以在需要时被偿还。

   而普通股在任何时间点都不能被偿还，这使得计划变得僵化。因此，为了使资本结构可行，公司应选择发行债券和其他贷款。

4. 投资者的选择 - 公司的政策通常是为各种类型的投资者提供不同类别的证券。因此，资本结构应该给所有类型的投资者足够的选择。

   大胆且冒险的投资者通常会选择普通股和贷款，而发行债券和贷款则是为了吸引谨慎的投资者。

5. 资本市场状况 - 在公司的生命周期中，股价对公司的影响非常重要。

   在萧条时期，公司的资本结构通常由债券和贷款组成。而在繁荣和通货膨胀时期，公司的资本应该主要由股本组成，尤其是普通股。

6. 融资期限 - 当公司需要筹集短期资金时，它会从银行和其他机构借款；而对于长期资金，则会发行股票和债券。

7. 融资成本 - 在资本结构中，公司在发行证券时必须考虑成本因素。通常情况下，当公司盈利时，债券作为融资来源比普通股便宜，因为普通股股东要求更高的利润分成。

8. 销售稳定性 - 对于一个业务稳定且销售额高的成熟企业，公司能够满足固定的财务承诺。

   债券利息必须支付，无论盈利情况如何。因此，当销售额高，利润也高时，公司更有可能满足这些固定承诺，如债券利息和优先股股息。

   如果公司销售不稳定，那么公司可能无法满足固定的财务义务。因此，在这种情况下，股权资本更为安全。

9. 公司规模 - 小型企业的资本结构通常包括银行贷款和留存收益。另一方面，规模较大的公司由于具有良好的商誉、稳定性和稳定的利润，可以轻松发行股票和债券，以及向金融机构借款。公司越大，总资本就越大。